7月29日，圣泉集团(605589.SH)进行网上、网下申购。公司此次发行股份数量为8106万股，全部为公开发行新股，不安排老股，转让发行价为24.01元/股。若以圣泉集团2020年归属于母公司所有者的净利润除以本次发行后总股本计算，本次发行市盈率为22.99倍。

　　北京市京师律师事务所合伙人、律师王旭在接受《经济参考报》记者采访时表示，圣泉集团2020年的业绩受疫情扰动较大，公司未来持续盈利能力、应收账款坏账风险等都值得投资者关注。

　　业绩或大幅下滑

　　圣泉集团成立于1994年1月，以合成树脂及复合材料、生物质化工产品的研发、生产、销售为主营业务，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。

　　7月16日，圣泉集团首发申请获得中国证监会核准，这是该公司第五次IPO。若本次发行成功，预计公司募集资金总额为19.46亿元。

　　圣泉集团7月28日发布的招股说明书显示，其2020年度营业收入为83.19亿元，同比增加41.44%；归属于母公司股东的净利润为8.77亿元，同比增加86.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比增加90.82%。

　　业绩大增源于口罩销售。《经济参考报》记者注意到，尽管合成树脂及复合材料是圣泉集团主要的收入来源，收入占比远高于卫生防护用品，但其毛利占比、毛利率均低于卫生防护用品。

　　招股说明书显示，2018年—2020年，圣泉集团合成树脂及复合材料产品收入占公司主营业务收入的比例分别为91.22%、91.57%和65.83%，口罩业务收入占主营业务收入的比例由之前年度的0.02%左右增长至27.84%。合成树脂及复合材料产品2020年毛利占比为46.31%，毛利贡献率为17.23%，毛利率为26.17%；而同期口罩毛利占比为48.79%，毛利贡献率为18.15%，毛利率为65.18%。

　　圣泉集团称，如扣除卫生防护用品业务带来的收入和毛利，公司其他主营业务2020年实现收入59.39亿元，同比增长2.15%，实现毛利15.66亿元，同比下降9.91%；若将运输装卸费对营业成本的影响剔除，公司除卫生防护用品外其他主营业务2020年实现毛利18.08亿元，同比增长3.99%。2020年，公司卫生防护用品盈利的大幅增长与新冠肺炎疫情的发展状况密切相关，未来卫生防护用品对公司的业绩贡献度可能出现明显下降的态势。

　　这种担忧正成为现实。2021年一季度，该公司实现营业收入19.11亿元，同比增加52.13%；归属于母公司股东净利润1.60亿元，同比增加18.14%；扣除非经常性损益归属于母公司股东净利润1.12亿元，同比增长0.48%。

　　圣泉集团称，今年上半年预计公司实现营业收入38.5亿元至42.59亿元，同比变动约-0.55%至9.92%；预计实现归属于母公司股东净利润3.62亿元至4亿元，同比变动约-10.97%至-1.60%；预计实现扣除非经常性损益归属于母公司股东净利润2.9亿元至3.21亿元，同比变动约-24.80%至-16.88%。

　　该公司进一步解释，其经营状况受诸多不确定性因素的影响，尤其是未来如果卫生防护用品市场需求大幅波动叠加公司合成树脂及生物质产品市场波动，可能导致公司2021年净利润发生较大幅度波动，“甚至存在较上年度下降超过50%的情形”。

　　北京市京师律师事务所合伙人、律师王旭在接受《经济参考报》记者采访时表示，圣泉集团业绩受疫情扰动较大，业绩并不稳定，主营业务未来收入不具有持续性。此外，报告期各期末，该公司应收账款账面余额分别为11.86亿元、12.50亿元和 12.68亿元，应收账款余额较大，占比较高，投资者也应充分关注坏账风险。

　　实控人身家大增

　　公告显示，圣泉集团本次公开发行股份全部为公开发行新股，公开发行后总股本为7.75亿股，占公司股份总数的比例为10.46%。其中，网下初始发行数量为5674.2万股，占本次发行总量的70%，网上初始发行数量为2431.8万股，占本次发行总量的30%。

　　圣泉集团计划投入募集资金18.40亿元，用于酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目、铸造用陶瓷过滤器、冒口生产线自动化改造及扩产项目、科创中心建设项目、高端电子化学品项目以及补充流动资金。

　　上述建设项目中，“酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目”的实施主体为公司的控股子公司圣泉新材料，项目建设地址位于济南市刁镇化工产业园，建设期为24个月，总投资额为9.18亿元。其中，建筑工程、安装费用以及工程建设其他费用约为4.39亿元，设备及工器具购置费 3.35亿元，铺底流动资金1.06亿元。

　　该项目建成后，税前财务内部收益率33.87%，税后财务内部收益率30.50%；项目投资回收期(所得税前)5.45年，项目投资回收期(所得税后)5.77年。

　　“科创中心建设项目”的实施主体为圣泉集团，项目建设地址位于济南市刁镇化工产业园，项目规划新建一栋5层科创中心，总建筑面积37500㎡，建设期为20个月。项目通过购置研发设备、实验设备、检测设备及其他辅助配套设备，引进高层次研发人才等，进一步完善公司酚醛树脂及复合材料、生物质、成型材料、陶瓷材料等研发体系。该项目总投资估算为1.46亿元，其中固定资产投资1.39亿元，铺底流动资金644.63万元。

　　招股说明书显示，圣泉集团控股股东为唐一林，实际控制人为唐一林和唐地源父子。前者持有公司1.40亿股股份，占公司总股本20.25%，后者持有公司1192.78万股股份，占公司总股本1.72%，两者合计占本次发行前公司股份21.97%。截至招股说明书签署日，除唐一林外，不存在其他持有圣泉集团5%以上股份或表决权的股东。

　　分析人士指出，圣泉集团成功上市后，其实控人将身价大增。以24.01元/股发行价计算，唐一林、唐地源所持股份对应的市值分别为33.73亿元、2.86亿元，唐氏父子身家将大增。

　　圣泉集团称，未来，公司将专注于合成树脂新材料及生物质化工领域，积极发展优势产业、大力开拓新兴产业，加强技术和研发升级，拓展公司产品的应用领域，通过技术创新促进产品升级，保持公司在合成树脂及复合材料行业中的领先者地位。(经济参考报)